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中信建投:工程机械行业正走出低谷 后续逐步向上趋势明确kb体育app官方下载

发布时间:2023-09-14 丨 浏览次数:

  筑底向上,近期城中村改造、认房不认贷等政策推出有望带动国内需求回暖,国内市场有望在2024年底开始重回增长。海外各地区景气度分化,北美、欧洲、中东等地区景气度高,东南kb体育官网亚略有下滑,中国企业份额提升逻辑将继续兑现,海外仍将维持较好增长。综合以上,判断行业正走出低谷,后续逐步向上趋势明确。

  2023H1板块实现营业总收入1729.2亿元,同比+13.0%,归母净利润139.3亿元,同比+42.6%,国内营收降幅收窄叠加海外营收维持高增,行业2021年上半年以来的下滑态势扭转。值得注意的是,板块利润增速更高,主要系:(1)利润率更高的海外营收占比提升;(2)“国四”升级后主要企业均提价,且中大吨位产品占比提升;(3)成本端原材料价格、海运费均有下降;(4)汇兑收益提升。另外,本轮国内下行周期,企业严格进行风险管控,减值损失占营收比重1.8%,维持低位。

  营收层面,重点公司上半年营收增速均在10%左右kb体育app官方下载,零部件公司恒立液压最高,近15%,非挖占比高与海外营收翻倍增kb体育官网长的中联重科营收增速也超10%。利润层面,叉车高机传统主机厂零部件,除了成本kb体育app官方下载、汇率、海外营收占比提升等共同因素拉动外,叉车与高机的欧美营收占比较高,其中叉车锂电化趋势明确、渗透率快速提升,业绩增速最强。分市场来看,重点公司海外营收均实现较高增长,营收占比均达30%以上,大部分公司海外毛利率均显著高于国内。

  展望未来,政策放松及更新换代周期的到来有望将带动国内筑底向上,近期城中村改造、认房不认贷等政策推出有望带动国内需求回暖,国内市场有望在2024年底开始重回增长。海外各地区景气度分化,北美、欧洲、中东等地区景气度高,东南亚略有下滑,我们认为中国企业份额提升逻辑将继续兑现,海外仍将维持较好增长。综合以上,我们判断行业正走出低谷,后续逐步向上趋势明确。

  2023年工程机械行业呈现出两个典型特征:1)分市场维度,海外好于国内,再细分地区来看,欧美发达国家地区整体好于新兴国家地区,尤其北美地区景气度最高;2)分产品维度,非挖产品表现好于挖机,尤其矿机、叉车、高机等。短期来看,非挖占比更高、欧美地区营收占比更高的企业总体经营情况更好kb体育app官方下载。中长期维度来看,我们认为布局高成长性板块(矿机、高机等)、积极拓展欧美发达国家市场、推进内部改革的企业成长性更强。

  风险分析:国内工程机械行业大幅下滑;原材料价格大幅上涨;海外市场拓展不及预期。

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